한국 AI 반도체주 급락, 레버리지 개인투자자들이 받은 충격

SK하이닉스는 어제 실적 발표에서 기록적인 매출과 이익을 냈음. 아직 버블이 터질 시점과는 거리가 멀다고 봄.

누가 나에게 강요하는 건 아님. 억만장자들이 서버에 싫증을 내면 나는 기꺼이 그 하드웨어를 엄청나게 할인된 가격에 사겠음. 게임 말고도 재택근무나 이동 중 작업, 민감한 정보를 다루는 일처럼 클라우드에 맡기기 싫거나 로컬 하드웨어가 필요한 경우가 많음. 웹 검색 이상을 하고 안정성이나 민감한 정보 처리가 필요한 사람에게 클라우드 전용은 형편없는 생각임.

버블이 터진 게 아님. 중국이 심자외선 장비 제조를 발표해서 한국 주식이 하락한 것임. 심자외선은 삼성전자와 SK하이닉스가 사용하는 극자외선만큼 진보했거나 수율이 높지는 않음. 두 회사는 한국 주식시장의 50%를 차지하면서 기록적인 실적을 발표했음. 장비 발표 시점이 실적 발표와 겹친 건 우연이 아님.

코스피는 아직 1년 기준 71% 상승한 상태임. 잃은 게 없다고 봐야 함.

현재 상황은 산업의 영구적인 특징이 아닌 갑작스러운 산업 성장의 영향을 받고 있음. AI 수요가 안정되면 생산이 수요에 맞춰 늘고, 중기적으로 가격은 희소성보다 원가를 반영하게 됨. 성장이 무너지면 남은 재고를 처분하는 할인 판매가 나오고 생산은 기존 개인용·기업용 컴퓨터의 수익 구조로 돌아갈 것임. 그냥 지켜봐야 함.

대부분의 가정용 이용자는 신경 쓰지 않을 수 있지만, 소규모 사업자와 타인의 정보를 다루는 사람들은 신경 쓸 수밖에 없음. 네트워크가 끊기거나 클라우드 서비스가 해킹되거나 업체가 계정을 닫아버려 일을 못 하는 상황을 감당할 수 없는 사람도 많음. 개인용 컴퓨터가 사라지지는 않을 것 같음.

이 기업들이 내놓는 공개형 제품을 가지고 노는 건 즐거움. 오픈AI의 음성 인식 도구는 훌륭하고 지금까지 컴퓨터를 음성으로 제어하는 가장 좋은 방법임. 하지만 기업들이 호스팅해서 파는 서비스는 사양하겠음. 연구비가 들어가는 건 고맙지만 망해도 상관없음.

그래도 기사를 읽기는 했나 싶음. 엄청난 주가 상승을 놓친 소액 투자자들이 뒤늦게 몰려들어 주가가 또 75% 오르길 바라며 레버리지를 쓴 이야기임. 고점에 들어갔으니 당한 것인데, 아무도 예상 못 했다는 식임. 우리는 역사에서 아무것도 배우지 않는 것 같음. 1929년과 똑같아 보임.

고마움. 아직 안 읽은 사람이라면 전문을 읽어볼 만함. 삼성전자와 SK하이닉스가 이끈 급등 뒤 두 회사가 코스피의 거의 절반을 차지하는 상황에서, 코스피가 이틀 만에 약 16% 빠졌다고 함. 그래도 삼성전자는 올해 약 70%, SK하이닉스는 112% 오른 상태였음. 올해 개인투자자들이 한국 시장의 가장 큰 매수 주체가 됐고, 많은 사람이 증거금 대출과 레버리지 상장지수펀드로 기술주에 투자했음. 삼성전자 매수 고객의 거의 절반과 SK하이닉스 투자자의 약 70%가 손실 중이라는 증권사 자료도 인용됨. 한국의 개인 주식 거래 계좌가 1억 1000만 개에 가까워 시민 1명당 약 2개꼴이라는 대목은 미국의 주택 위기를 떠올리게 함.

미국 시장의 40%가 7개 기업으로 구성돼 있음.

에스앤피500의 32%임.

전망이 전부 가속기 수요를 전제로 하고 있음. 그런데 이 수요가 끝난 뒤 돈이 어디서 나올까? 2000년 붕괴를 키운 요인 중 하나는 통신망 투자가 끝난 뒤였음. 업체들이 장부를 조작했고 네트워크 운영센터 곳곳에 쓰지 않는 대역폭이 남았음. AI 하드웨어 경영진이 실제 상황을 숨기려는 유인이 클 테니 앞으로 몇 달 동안 임원들의 이탈을 지켜봐야 함.

미국과 비교할 수 없음. 한국 시장의 레버리지 수준이 말도 안 되게 높았음.

납품 지연도 큰 문제였음. AI 데이터센터 건설은 단기 대출에 크게 의존하는데, 오라클이 완공된 데이터센터를 제때 공급하지 못했고 이제 필요한 칩도 받지 못하게 됐음. 결국 부채가 연쇄적으로 부실화될 수 있음. 최첨단 모델 업체와 클라우드 사업자의 수익도 토큰 기반 과금 전환에 기대고 있는데, 경영진들이 가격 책정을 두고 고심하는 모습이 이어짐. 현재 상황이 2008년 봄과 여름을 떠올리게 한다는 개인적 평가도 있었음.

사상 최고가 부근에서 주식을 사려고 증거금 대출을 쓰는 건 결코 좋은 생각이 아님.

코스피는 현재 전년 대비 72% 오른 상태임. 다들 진정할 필요가 있음.

자막이 없는 외국 영화의 자막을 만들 때처럼 작고 특정한 작업에는 AI가 쓸모 있음. 하지만 구독료를 낼 생각은 전혀 없음. 의료와 기술, 사람들의 삶을 개선하는 혁명이 일어나길 바랐지만 지금까지 본 것은 대규모 해고와 지식재산 도용뿐이라는 의견임.

한국 코스피는 기술·AI 비중이 높아서 상승도 증폭되지만 하락도 증폭됨. 개인투자자들이 AI 상승장에서 얻을 수익을 키우려고 증거금 대출을 썼고, 이중 증폭된 손실로 대출이 강제 청산되면서 다른 대출까지 청산되는 구조였음. 미국 시장은 훨씬 다양하고 안정적으로 구성돼 있음.

맥락이 중요함. 1년 동안 주가가 하락했다고 말한 게 아님. 지금은 그저 소음에 가깝고 반도체 상장지수펀드는 오늘 약 7% 상승했음.

문제의 일부는 규제 당국이 5월 말 삼성전자와 SK하이닉스를 추종하는 단일 종목 레버리지 상장지수펀드 16개를 승인한 것임. 이 상품 대부분이 출시 이후 60% 넘게 하락했고, 시장이 차익 실현을 앞둔 상황에서 변동성을 키우는 방아쇠가 됐다는 분석이 있었음. 이후 한국 정부와 금융당국은 해당 상품 접근을 제한하겠다고 밝힘.

실적 발표는 과거를 보여주는 자료임. 지난 분기 실적이 다음 분기 실적을 보장하지 않음. 좋은 실적 뒤 주가가 이렇게 급락했다면 미래 전망이나 시장 조건이 바뀌었기 때문일 가능성이 큼. 개인투자자 손실이 실물경제에 더 큰 파급을 줄 수 있다는 의견도 있었음.