SK하이닉스 미국 상장 두고 닷컴 버블 비교

AT&T 와이어리스 얘기

월스트리트베츠에 SK하이닉스 미국 상장이 불안하다는 글이 올라왔음. 글쓴이도 여기가 어떤 커뮤니티인지 안다면서, 그래도 우연치고는 너무 비슷해서 못 넘기겠다고 시작했음.

규모는 280억 달러임. 미국 역사상 외국 기업 상장으로는 제일 크고, 지난달 스페이스X 다음으로 큰 규모라고 함. 청약 수요가 공모 주식 수의 7배라는 얘기도 돈다고 적었음.

비교 대상은 2000년 4월 26일에 값이 매겨진 AT&T 와이어리스임. 106억 달러로 당시 미국 최대 규모였음.

사람들은 이걸 닷컴 버블을 터뜨린 상장으로 기억하는데 그게 아니라는 게 글쓴이 주장임. 나스닥 고점은 3월 10일이었고 상장은 그로부터 6주 뒤였음.

그 상장이 실제로 한 일은 시장에 남은 마지막 유동성을 다 빨아들인 거라고 봤음. 개인 투자자가 드디어 물량을 받았고, 첫날 7%쯤 올랐다가 싱귤러가 껍데기를 사갈 때까지 2년을 흘러내렸다는 거임. 대형 상장이 폭락을 만든 게 아니라 새로 들어올 매수자가 바닥났다는 걸 증명했다는 얘기였음.

닮았다는 다섯 가지

글쓴이가 든 근거는 다섯 개임.

첫째, 메모리 사이클 꼭대기에서 설비 투자 자금을 대려고 주식을 판다는 거임. 새 팹이랑 EUV 장비(반도체 회로를 새기는 핵심 장비)에 쓸 돈임. 지금의 공급 부족을 끝내버릴 공급을 짓겠다고 돈을 모으는 셈이라는 얘기임. AT&T 와이어리스도 3G 망을 깔면서 똑같이 했다고 적었음.

둘째, 한국에서 하이닉스 주가가 12개월 동안 700% 가까이 올랐는데, 미국 예탁증서 값이 매겨지기도 전에 이미 6월 고점 대비 25% 빠져 있다는 거임.

셋째, 삼성전자가 최근 가격 인상 속도가 둔해졌다고 발표하면서 7% 빠졌음.

넷째, 하이닉스가 직접 AI 메모리 투자가 둔화될 수 있다고 말한 게 지난달 코스피 역대 5번째로 나쁜 날을 만들었다는 거임. 이런 하루 변동성은 역사적으로 하락장에서만 나왔다고 적었음.

다섯째, 2026년 예상 실적 기준 주가수익비율(주가가 한 해 이익의 몇 배인지)이 7배라 싸 보이는데 그게 함정이라는 거임. 몇 년 전만 해도 이 회사들 매출총이익률이 마이너스였다는 걸 잊지 말라고 했음. 경기를 타는 종목은 그 배수가 높을 때 사고 낮을 때 파는 거라는 얘기였음.

2000년과 다른 점

글쓴이도 다른 점을 같이 적었음.

지금 이 회사들은 진짜로 돈을 벌고 있다는 거임. 하이닉스만 해도 올해 순이익 전망이 1,440억 달러 수준이라고 했음.

딜 하나가 결정타는 아닐 거라고도 했음. 문제는 쌓이는 신주 발행이라는 거임. 스페이스X 750억 달러에 하이닉스 280억 달러, 여기에 나중에 오픈AI나 앤트로픽까지 붙는다는 계산임.

하이퍼스케일러(대형 클라우드 업체) 설비 투자가 연 1조 달러로 가는데 자체 현금으로는 못 대니까 다들 한꺼번에 채권과 주식 시장에 손을 벌린다는 거임. 2000년이랑 본질이 같다고 봤음. 종이 주식이 늘어나는 속도가 새 매수자가 들고 오는 현금보다 빠르다는 얘기였음.

고점을 맞히려는 게 아니라는 말도 붙였음. 2000년의 진짜 교훈은 AT&T 와이어리스가 고점 신호였다는 걸 한참 뒤에야 알았다는 점이라는 거임.

그래서 첫 몇 주를 보겠다고 했음. 공모가가 세게 잡히고 첫날 튄 다음 오르는 종목 수가 줄면서 천천히 밀리면 2000년 각본이라는 거임. 반대로 주가가 버티고 메모리 종목들이 바닥을 다지면 한 번 더 올라갈 거라고 적었음.

차트도 붙였는데 두 시기 모두 실제 나스닥 종가라고 함. AT&T 와이어리스의 106억 달러는 지금 돈으로 190억~200억 달러쯤이라 하이닉스가 더 크긴 해도 3배까지는 아니라고 미리 못을 박았음.

IPO가 아니라 ADR인데

댓글 반응은 대체로 냉담했음.

제일 자주 나온 지적은 이게 IPO가 아니라는 거임. ADR(외국 회사 주식을 미국 시장에서 사고팔게 만든 예탁증서)이라고 짧게 정정한 댓글이 있었음.

SK하이닉스가 뭔지도 모르고 이게 IPO가 아니라 ADR인 것도 모르면서 이만한 분석을 썼다는 게 이 커뮤니티답다고 비꼰 댓글도 추천을 많이 받았음.

IPO도 아닐뿐더러 다들 잊고 있는 구글의 800억 달러 조달에 비하면 이 정도는 아무것도 아니라는 댓글도 붙었고.

글이 너무 길다는 반응도 있었음. 글은 많고 그림은 적은데 대체 어느 회사 얘기냐고 물은 댓글이 있었고, 벨 애틀랜틱 아니냐고 받아친 답글이 달렸음.

짧게 정리한 댓글은 곰 희망회로라는 거였음. DRAM 100달러 간다고 적었음.

부족이 구조적이라는 반박

메모리 사이클 꼭대기라는 전제 자체를 친 댓글이 여럿이었음.

지금이 메모리 부족의 정점일 리가 없다는 댓글이 있었음. 메타가 내년까지 연산 능력을 두 배로 늘릴 계획인데 지금도 자기들 TPU에 넣을 메모리가 간신히 있다는 거임. 정점이 아니라 정반대고 뭐든 모자란 상황이라고 적은 댓글도 있었고.

부족이 구조적이라고 길게 쓴 댓글도 있었음. 하이닉스·삼성·마이크론이 다 2026년치와 2027년 초까지 완판이고 장기 공급계약을 맺어놨다는 거임. AI 에이전트는 계속 갈 거고 이제 추론이 핵심이라 앞으로 2~3년은 메모리 슈퍼사이클이라고 봤음. 이 사람은 하이닉스가 다음 날 180달러에 마감할 거라고 적었음.

선행 주가수익비율이 한 자릿수인데 이게 왜 걱정되는 상장이냐는 댓글도 있었음. SK하이닉스는 업종에서 제일 저평가된 축이라고 본 사람도 있었고.

AT&T와 비교하는 것 자체가 메모리가 뭘 하는 물건인지 모른다는 뜻이라는 지적도 붙었음.

글쓴이의 결론 문장을 그대로 반박한 댓글도 있었음. 공모가가 세게 잡히고 첫날 튄 다음 천천히 밀리는 건 사실상 모든 신규 공모에서 벌어지는 일이라는 거임.

금리 얘기가 빠졌다

2000년 비교에서 빠진 게 있다고 짚은 댓글도 있었음.

버블을 인용하는 사람들이 연준이 그해에 여러 번 공격적으로 금리를 올렸다는 건 늘 빼놓는다는 거임. 2008년에도 짧은 기간에 여러 번 올렸다고 했음. 그때마다 시장은 연준이 엄포를 놓는 거라고 봤고, 몇 번을 더 올리고 나서야 거품이 터지기 시작했다는 얘기임.

그래서 이 사람 결론은 워시가 마음먹고 백악관에 맞서기 전까지 금리 인상은 없고 거품은 계속 커진다는 거였음.

반대로 금리 인상은 온다고 본 댓글도 있었음. 이제 놀랄 사람도 없고, 물가가 끈적하게 붙어서 빠르게 오르고 있어서 피하고 싶어도 못 피한다는 거임.

K자 곡선의 아래쪽은 시장에 점점 무관해지고 있다고 적은 댓글도 있었음. 지금 행정부와 쉬운 돈에 대한 중독이 그쪽을 아예 없어질 때까지 찍어낼 거라고 봤음.

개장에 사서 두 시간 뒤 팔기

다수 댓글은 거품 논쟁이 아니라 당장 어떻게 먹을지였음.

다들 이걸 사려고 다른 걸 팔고 있고 자기도 그럴 거라는 댓글이 있었음. 스페이스X 때랑 똑같을 테니 한두 시간 만에 돈 벌기 좋다는 거임. 150에서 200~220까지 가면 팔고 나오겠다고 구체적으로 적었음. 스페이스X처럼 빠르게 먹고 나오면 된다는 댓글도 따로 있었고. 149달러라는 소문을 들었다고 적은 사람도 있었음.

금액을 밝힌 댓글도 있었음. 2500달러어치 사겠다는 사람이 있었고, 개장에 25만 달러를 넣겠다는 사람도 있었음. 새벽에 출격한다, 계좌 전부라고 쓴 댓글도 있었고.

반대로 자기는 이번 건 건너뛰겠다는 댓글도 있었음. 마이크론과 AMD에 풋을 걸고, 스페이스X처럼 열기가 식는 일주일 뒤에 하이닉스 풋을 걸면 쉬운 돈이라고 적은 사람도 있었음.

엔비디아 콜이 이걸로 오르냐고 물은 댓글도 있었음. 내일 개장 때 바로 거래되냐는 질문엔 동부시간 9시 30분이라는 답이 달렸고.

이미 다 반영돼 있다는 댓글도 두 건 있었음. 언제나 반영돼 있다는 거임.

글쓴이한테 조용히 하라는 댓글도 있었음. 출구 유동성이 겁먹고 도망간다는 얘기였음.